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纺织服装行业“时尚半月谈”(2月下期):定增新政利于价值回归,关注真成长+改善中的稳发展

发布时间:2017-02-20    研究机构:招商证券

时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪,以期为A股研究和投资带来参考及借鉴。

走势回顾:17年以来行业指数累计涨跌排名靠后(跑输沪深300),新股行情拉动下服装家纺表现好于纺织制造;17年2月上半月行业指数涨跌排名靠前(跑赢沪深300),纺织制造表现好于服装家纺;17年2月上半月纺织服装类A股上涨居多,品牌类梦洁家纺/金发拉比(002762)/跨境通涨幅靠前,制造类华孚色纺/泰亚股份/浔兴股份涨幅靠前。H股品牌类17年2月上半月上涨居多(亨得利/宝胜领涨,中国服饰/361度领跌),制造类上涨居多(天虹/魏桥/领涨,而裕元/九兴下跌)。

基本面数据要点:12月社会消费品零售+10.9%;限额以上批零企业服饰类零售额+7.1%,金银珠宝零售额+4.8%;16年全年全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比增长0.2%;17年1月纺织品和服装出口同比分别+1.42%、-2.46%,较12月上升7.93、14.06个百分点。

重点公司情况:美邦MC和moomoo童装增速在十几左右,MB直营双位数增长,加盟仍有下滑,电商10亿左右,全网增长接近100%。预计17年毛利率会维持在40%+,费用率将加强控制。森马服饰:1月份休闲和童装业务终端销售分别增长30%-40%,但受到春节因素影响,两月结合数据更具可比性。渠道方面,当前童装购物中心店700家左右,17年预计达到1000家;休闲装目前200家左右,面积约为300-400平。电商业务,16年零售终端32亿左右,对应报表收入7折+,其中森马占比50%+,巴拉占比40%+,17年计划终端50亿以上。16年童装线下预计增长20%-25%(其中面积提升15%-20%),森马休闲装线下销售基本持平(面积提升与15年相当,个位数提升),电商业务80%左右的增速。搜于特:供应链业务可拓展空间仍然较大。新开集合店面积在300-2000平米,自有品牌预计仍然有增长。2016年,搜于特预计实现60-70亿的销售规模,净利润3.1-4亿元。富安娜今年以来销售基本持平;奥康1月个位数增长,2月不如1月。

港股和海外公司:Prada:Prada亚太地区2016年业绩下滑12%。特步:现身港股通(深)十大成交活跃股,位居港股通(深)内资成交额第10位。361度:2017年3月14日将公布2016年业绩。宝胜国际:宝胜1月营收猛增30%破纪录。周大福:投资母婴问诊平台。六福:3季度同店跌幅收窄,下半财年黄金价格环比回落。Columbia:2016年四季度,哥伦比亚净销售为7.17亿美元,同比增长2.6%,营业利润同比增长22%至1亿美元。HERMES:四季度集团收入总计15.051亿欧元,较前一年同期13.985亿欧元上涨7.6%。

RalphLauren:继续混乱重组并对管理层进行调整。Kering:2016年Kering集团的合并营业收入为123.85亿欧元,同比增长6.9%。GAP:1月份(截至1月28日)净销售按年升2%至8.28亿美元。

投资策略:随着IPO发行提速和定增新规的出台,预计投资并购标的以及次新股领涨的行情将有所分化,并拖累板块指数表现,仍维持低配建议。

个股方面,鉴于行业基本面自去年Q4开始略有好转,下行风险有限,随着业绩披露期临近,我们建议遵循真成长和改善中的稳发展两条主线布局。其中,1)成长型标的:跨境通(全年业绩翻倍高成长)、歌力思(多品牌差异化布局符合高端产业发展逻辑,17年住品牌略有改善和新增品牌增厚拉动业绩增长弹性);2)稳发展标的:七匹狼(狼图腾爆款产品赋予品牌新的元素,基本面改善中稳发展)奥康(主品牌渠道持续升级优化相对稳健+斯凯奇发展提速)、森马(休闲快反能力提升及渠道升级报增长+童装稳步快速发展)等。

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